刚刚过去的一周配资app下载，国际金价上演了一波“过山车”行情。
以伦敦金现货价格为例，3月23日其以4468.25美元/盎司开盘后，盘中迎来剧烈下挫，不仅一举失守4100美元/盎司关键关口，更短暂抹去年内全部涨幅；随后金价自低位企稳回升，整体围绕4400美元/盎司一线震荡。截至上周五收盘，伦敦金现货价格报4493.36美元/盎司，虽勉强收复周内跌幅，但本月累计跌幅仍高达14.87%，年内涨幅则从峰值时的近30%大幅收窄至4.05%，回调力度超出市场预期。
在传统逻辑中，地缘冲突升级往往会快速推升市场避险情绪，而黄金作为避险资金的首选配置资产，价格通常也会随之走高。然而，在全球避险情绪高涨之际，黄金却开启了深度调整模式，这引发了市场对黄金避险功能失灵的讨论。
在笔者看来，国际金价月内大幅震荡回调，绝非黄金避险功能的根本性丧失，而是短期定价逻辑对传统避险逻辑的暂时性压制。总结起来，导致黄金避险功能阶段性失灵的原因主要有三点：
首先，本次海外地缘冲突快速向能源市场传导，进而重构了市场通胀预期与货币政策判断。此次地缘冲突的持续升级直接引发原油价格飙升，而原油作为全球通胀的“风向标”，其价格暴涨迅速点燃全球通胀预期，市场普遍担忧主要经济体将被迫维持高利率水平以遏制通胀，甚至推迟此前预期的降息进程——这恰恰成为压制金价的核心因素。
美联储研究显示，原油价格每持续上涨10%，通常会在数个季度内为美国整体通胀贡献约40个基点的涨幅，并在峰值时期为核心通胀增加15个基点。叠加3月份美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议明确维持利率政策不变，市场对美联储后续降息的预期进一步降温，进而对国际金价形成利空影响。
其次，美元的阶段性强势，进一步挤压了黄金的避险空间，加剧其价格的弱势表现。黄金之所以能长期占据全球避险资产核心地位，根源在于其非主权信用属性，同时具有全球通用的流动性以及长期储值功能；但与此同时，黄金以美元计价、不产生利息收益的特性，使其价格与美元走势、美债收益率呈现明显的负相关关系。
当前，原油价格上行推升通胀预期，带动美债收益率同步走高，而通胀预期升温进一步强化了“高利率维持周期拉长”的市场判断，黄金作为典型的不生息资产，在高利率环境下的持有机会成本显著上升。同时，美元在避险情绪与高利率预期的双重支撑下呈现阶段性强势，进一步压低以美元计价的黄金价格，挤压了黄金避险功能的发挥空间。
最后，前期获利资金选择兑现收益离场，也是黄金价格月内出现大幅震荡回调的重要原因。在此次地缘冲突升级前，国际金价的持续走高已积累了大量获利盘，部分资金选择获利了结。
另外，在存量资金博弈的市场环境下，能源市场因供应扰动带来的确定性上涨机会，也吸引了大量资金从贵金属市场转向原油及化工品种。
总的来说，黄金避险功能的阶段性失灵，核心在于市场避险逻辑受到地缘冲突触发的连锁反应的深刻影响配资app下载，即当前“通胀—利率—美元”的避险逻辑暂时占了上风。但也正因如此，黄金的避险功能失灵只是短期现象。
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